乌克兰货币暴跌，央行宣布放弃与美元挂钩

[乌克兰的债权人预计短期内将继续持有，而未入市的投资者可能会暂时观望]

乌克兰目前需要 350 亿美元的援助以避免违约。受俄罗斯警告必须偿还30亿美元债务，可能不再提供120亿美元救助的影响，乌克兰央行宣布，乌克兰货币格里夫纳将放弃与美元的挂钩，将采取灵活的汇率方式。受此消息影响，格里夫纳跌至历史新低，美元兑格里夫纳从10升至10.4。过去一周，乌克兰居民合计提取了7%的存款，乌克兰当局正在考虑限制居民取款。

市场投资者正在密切关注乌克兰何时可以完成新的救助计划，以及新的捐助者是否会重组该国的债务。尽管未来因政治动荡而进行债务重组的可能性正在增加，但预计乌克兰债务持有人短期内仍将保持观望态度，而未入市的投资者则可能暂时观望.

急需救助以避免违约

去年12月下旬，俄罗斯宣布将斥资150亿美元购买乌克兰债券，并将向乌克兰供应的天然气价格暂时下调三分之一，以向乌克兰提供紧急援助。

但周一，俄罗斯总理梅德韦杰夫暗示，俄罗斯对乌克兰的天然气出口价格可能会回落。俄罗斯是乌克兰最大的贸易伙伴。乌克兰每年消耗约 550 亿立方米天然气，其中一半以上由俄罗斯进口。

在乌克兰与俄罗斯的天然气贸易再度紧张之际，俄罗斯财政部长西卢阿诺夫周二在接受俄罗斯电视频道采访时公开表示，乌克兰没有理由不偿还俄罗斯为其债券投资的 30 亿美元美元。俄罗斯当时承诺总共投资150亿美元，剩下的120亿美元没有落实。

同一天乌克兰用什么货币，俄罗斯财政部副部长斯托尔恰克也表示，俄罗斯没有法律义务向乌克兰提供去年决定资助的 120 亿美元。

乌克兰议会上周末投票决定罢免乌克兰总理亚努科维奇，由奥列克桑德尔·图尔奇诺夫担任代理总理。乌克兰过渡政府本周对亚努科维奇发出逮捕令，并表示需要 350 亿美元的援助以避免违约。

欧盟和国际货币基金组织 (IMF) 已表示愿意向乌克兰提供援助。但欧盟最近表示，乌克兰在接受援助前应建立新政府，下周可能会向乌克兰提供财政援助。

乌克兰议会议长图尔奇诺夫在议会网站上表示，该国处于违约边缘，经济正在失控。 “新政府的任务是防止经济出现重大下滑，稳定汇率乌克兰用什么货币，保证及时支付工资和养老金，赢得投资者的信任并创造更多的就业机会，其中一件事是重中之重：重启欧盟成员国计划。”

新任央行行长能否遏制贬值？

俄罗斯最新声明令乌克兰3个月期国债价格大幅走低，货币格里夫纳也暴跌6.8%，创2009年2月以来最大跌幅，格里夫纳兑美元汇率暴跌至9.8，创历史新低。

乌克兰中央银行在 2005 年 4 月至 2008 年 10 月期间将格里夫纳与美元紧密挂钩，将汇率维持在 5:1 左右。但在那次金融危机之后，格里夫纳已经贬值到 8:1 的水平。去年底政局动荡后，格里夫纳币值持续贬值。

为稳定国内外汇市场形势，今年2月，乌克兰央行对外汇交易实施了一系列新的限制措施。乌克兰议会也于2月24日接受了央行行长伊霍尔·索尔金的辞职，并任命祖国党党团成员斯捷潘·库比夫为新任行长。

库比夫面临的最紧迫的问题是如何应对格里夫纳兑美元汇率的急剧下跌。乌克兰央行公布的数据显示，去年12月，为抵御本币贬值，央行共卖出9.42亿美元的外汇储备。截至2月1日，乌克兰央行外汇储备仅为178亿美元。

债务重组风险上升

俄罗斯的“翻脸”加剧了乌克兰本已处于悬崖边缘的财政状况。国际金融协会（IIF）最近的一份报告得出结论，由于乌克兰银行存款急剧下降，政府资金已经枯竭，截至 2 月底，外汇储备可能只有 120 亿美元。鉴于俄罗斯的救助计划可能会被搁置，仅今年的救助计划就至少有 200 亿美元。

Stand & Poor's 表示，俄罗斯进一步贷款支持的不确定性将持续到 2014 年，并将推高乌兹别克斯坦政府偿还债务和支付利息的风险。改进，乌克兰可能会违约。

乌克兰政府在未来几个月内要满足其融资需求并非易事。随着违约风险急剧上升，乌克兰债券市场更加混乱。数据显示，乌克兰和委内瑞拉是今年全球债券市场表现最差的两个国家，截至上周末跌幅超过 13%。

此前，由于市场预计乌克兰周一将获得IMF救助，不同期限的乌克兰美元债券价格普遍上涨5至9美分，使得乌克兰债券收益率与美国国债收益率之间的价差平均下降0.5个百分点左右。

但国际援助短期内难以落实的不确定性，意味着乌克兰债券持有人的解脱仍是昙花一现，担忧有增无减。

卖出还是留在原地？

一些逢低吸纳的资产管理公司正在利用乌克兰的政治变化购买乌克兰债券，但许多投资者仍表示他们将保持观望，直到乌克兰的政治局势变得更加明朗。已经持有乌克兰债券的投资者也可以暂时留在原地。

资产管理公司 Amundi 新兴市场债券主管 Sergei Strigo 表示：乌克兰更有可能获得国际货币基金组织的救助并进行快速的改革和宏观经济调整，但“最大的问题是：资金是否足够？它会到账吗？及时？”帐号？”

“乌克兰仍然是一个危险的赌注。它还没有走出困境，因为仍有大量短期债务到期。” Sergei Strigo 认为，乌克兰的债券收益率曲线表明该国未来可能进行债务重组。

一般而言，长期债券收益率应高于短期债券。但乌克兰的情况恰恰相反，两者是倒置的，这暗示了投资者对债务违约风险的预期。从乌克兰信用违约掉期（CDS）数据来看，2月25日乌克兰5年期CDS利差为1008.13，表明未来5年乌克兰违约概率已超过50%。

那么已经持有乌克兰债券的投资者应该早点卖出吗？

分析师认为，首先，乌克兰债券的高收益率使债权人难以将其从投资组合中剔除，五年期债券收益率高达9.约 25%。其次，大多数持有人对乌克兰债券的配置较低。

此外，与塞浦路斯或其他一些欧元区国家不同，乌克兰的债务比率（债务与 GDP 的比率）相对较低，目前约为 40%。这意味着债券被大幅减记的可能性很小。因此，债券持有人可能更倾向于暂时留在原地。